关键点:一、7月份美国非农就业人数增加52.8万人,失业率降低到 3.5%

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美国劳工统计局周五(8月5日)发布报告称,美国7 月份的招聘人数远好于预期,失业率在历史低位继续有所下降。劳动力市场这一强劲表现,让那些凭借其他单个或少数经济指标看衰美国经济的人大跌眼镜。

7月份美国非农就业人数增加52.8万人,失业率为 3.5%,分别轻松超过道琼斯估计的 25.8万人和 3.6%的失业率。在美联储连续4次加息225个基点后,非农就业人数环比增加了32.7%,失业率比持续了4个月的历史低位3.6%又下降了0.1个百分点,令人惊讶地回到了大流行前的水平,并与 1969 年以来的最低水平并列。

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不仅仅新增就业人数在继续增加,失业率在继续下降,劳动者的工资也飙升。7月美国平均时薪增长 0.5%,比去年同期增长 5.2%。

为什么7月非农数据让人大跌眼镜?因为大多数人对非农数据、包括其他数据的观察与判断,并不科学客观。

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大家仔细观察上面这张“美国新增非农就业人数”曲线图,应该可以清楚地观察到非农数据的季节性变化。非农数据的季节性变化,实际上也暗合了美国宏观经济的季节性规律。即每年的2-3月份、6-7月份、10-11月份,是美国春季、夏季、冬季经济的波峰,4-5月份、8-9月份、12-1月份是波底。大家判断美国的非农数据或者GDP数据,都犯了忽略季节性因素的错误,因而得出了错误的判断。

二、非农数据再一次验证:美国经济增长在放缓,但并未衰退

从经济发展逻辑上看,火热的美国经济持续带来了就业岗位的增加,失业率的下降。劳动力市场的供过于求与劳动力紧张,导致了劳动力价格的上升。劳动者收入的增加,带来旺盛的消费需求,从而助长了通胀形势。消费者价格已经以 1980 年代初以来的最快速度上涨,6月份美国CPI涨幅已经创下41年来的最高记录9.1%。不过,由于其中三分之一以上是因为国际能源价格暴涨所致,随着7月份国际油价和美国国内油价的大幅回落,7月份美国的通胀料将有2个点左右的回落。需要注意的是:这一回落不代表消费的回落,仅因国际油价下跌。

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有些人偏向于认为,美联储今年已四次上调基准利率,总计 225 个基点。这使联邦基金利率达到了 2018 年 12 月以来的最高水平。与此同时,一些经济指标显示,美国经济一直在显著降温。比如GDP在今年前两个季度环比季调之后有所下降,这既符合经济增长减速的普遍定义,也符合经济衰退的表现。

施瓦布策略师桑德斯发表评论认为:“此时的衰退辩论比其他任何事情都更具学术性。你不能否认增长已经减弱。这是导致两个季度 GDP 出现负增长的唯一原因。”

美联储加息旨在减缓经济增长,进而减缓劳动力市场,最终影响需求与通胀。7月份劳动力市场中职位空缺仍然以近 2 比 1 的比例超过可用工人,证明劳动力市场仍然供过于求,经济活跃。但美国银行本周表示,其对劳动力市场动能的专有指标显示就业形势仍然强劲但正在放缓,这在很大程度上是由于央行收紧了货币政策。

我认为,美国经济出现一些紧缩信号,最大原因一方面是能源产品的输入性通胀,这实际上与美国国内的供求关系并无直接关联。另外通胀惯性可能比大多数决策者预期的要强劲和持久。7 月份价格同比上涨 9.1%,是美国自1981年11月以来的最快涨幅。

因此白宫和美联储官员以及大多数华尔街经济学家表示,经济可能并未陷入官方衰退,仅仅是经济放缓比较明显。

因此,更广泛地、更客观地观察评估,7月份美国非农就业数据显示,尽管有其他经济疲软迹象,美国的劳动力市场仍然强劲,这就足够否定美国经济即将衰退的判断。这也是我在7月31日《刚公布2022年二季度GDP,美国经济陷入衰退了吗?》一文中,公开否定“美国经济衰退”观点的主要原因,并告诉大家,从很现实的经济指标研判,衡量经济衰退的四个指标,没有一个发射出美国经济衰退的信号。

嘉信理财首席投资策略师 Liz Ann Sonders 发表评论表示:“没有办法采取相反的态度。除了从市场或美联储的角度来看,这不是积极的一面之外,没有太多的‘是的,但是’。但对经济来说,这是个好消息。”

三、美国资本市场对这份非农报告爱恨交加

美国的资本市场对该报告应该是爱恨交加,极端分裂。因为非农数据与失业率,客观反映了美国经济的强劲与韧性,即使美联储4次累计225个基点的加息,也未能压抑美国经济强劲的增长动力,未能浇灭美国消费者因收入增加而表现出的旺盛消费热情。但又因为如此,美联储的天平将进一步倾斜于通胀,下一次的加息力度,可能会跟随非农就业人数的增加而增加。

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这就是投资者对这份非农报告的爱与恨。因此,道琼斯工业平均指数在早盘交易中下跌 128 点之后,又回涨收复失地,最后比上个交易日上涨0.23%报收32803.47点;而标普和纳斯达克则是用开盘上涨来迎接非农就业报告,随后又担忧美联储将采取强有力的反击措施,以冷却经济,特别是升温的劳动力市场,因而看空后市,最后收盘分别下跌0.16%和0.5%。面对预期更有力的第五次美元加息,黄金、白银、原油市场均以明显的下跌收盘服软。

四、非农数据对美联储在9月的第五次加息有何影响?

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在7月份非农就业数据公布之前,经济学家们依据2季度美国GDP环比季调当季下降0.2%、年化下降0.9%,而判断随着美联储提高利率以冷却处于 40 多年来最高水平的通胀,创造就业机会的速度将开始放缓。

所以,7月份强劲的就业人数加上高于预期的薪酬数据,导致大家对 9 月第五次加息的预期发生了转变。研究人员和分析师们现在预计下次会议加息 0.75 个百分点的可能性更高。

就业评论网站 Glassdoor 的首席经济学家丹尼尔·赵发表评论说:“一方面,它让美联储更有信心,它可以在不导致失业率普遍上升的情况下收紧货币政策,” “但这也表明劳动力市场没有降温,或者至少没有像预期的那么快降温。......至少,尽管这令人惊讶,但我认为美联储仍有望继续收紧货币政策。”

我也可能需要修正7月下旬我对第五次美元加息做出的50个基点可能性增加的预估。但我并不认为,仅仅依据7月的就业数据,这可以准确判断美联储9月份的加息预期。美联储坚守的美元目标一是就业,二是通胀。但好的就业形势并非加息的必然条件,差的通胀数据才是美联储加息的首要因素。我对修正后的美元第五次加息预期判断是:

1、如果8月中旬公布的美国CPI数据继续增加,美元第五次加息的幅度70%为75个基点,30%可能为100个基点。

2、如果8月中旬公布的美国CPI数据有所回落,且回落幅度在1个百分点之内,美元第五次加息的幅度60%为75个基点,40%可能为50个基点。

3、如果8月中旬公布的美国CPI数据有所回落,且回落到7%以下,美元第五次加息的幅度70%为50个基点,30%可能为75个基点。

我从去年12月份开始预测美元加息幅度,前四次都很准确;我从俄乌开战的2月底开始,预判国际油价涨跌,也没有失误过;我对国内的货币政策、汇率、房价和CPI的预估,今年以来也没有误判过。中美经济趋势如何?关注火星宏观的文章就明白了!